JPMorgan: Tokeniserte pengemarkedsfond vil trolig ikke overstige 15% av stablecoin-markedet

Tokeniserte fond vokser, men stablecoins dominerer fortsatt

JPMorgan-analytikere spår at tokeniserte pengemarkedsfond vil fortsette å vokse, men uten betydelige regulatoriske endringer vil de neppe overstige 10% til 15% av stablecoin-markedet. Per i dag utgjør disse fondene kun rundt 5% av det totale stablecoin-universet.

Fondene tilbyr investorer avkastning, men stablecoins dominerer fortsatt som det foretrukne kontantinstrumentet i kryptomarkedet. De brukes bredt til sikkerhetsstyring, handel, oppgjør, grenseoverskridende betalinger og daglig likviditetsstyring på tvers av sentraliserte børser og desentraliserte finansprotokoller.

Strukturell regulatorisk ulempe

JPMorgan-analytikere, ledet av administrerende direktør Nikolaos Panigirtzoglou, påpeker en strukturell ulempe for tokeniserte fond sammenlignet med stablecoins. I motsetning til stablecoins er disse fondene generelt klassifisert som verdipapirer.

Som følge av dette er de underlagt verdipapirregulatoriske krav, inkludert registreringsplikt, opplysningskrav, rapporteringsforpliktelser og omsetningsbegrensninger. Analytikerne mener disse kravene gjør det vanskeligere å sirkulere fondene fritt på kjeden på tvers av kryptoøkosystemet.

Hvem bruker tokeniserte fond?

På grunn av disse begrensningene er hovedbrukerne av tokeniserte pengemarkedsfond kryptonative investorer som ønsker å tjene avkastning på ledig kontant, samt institusjonelle investorer som søker operative fordeler ved tokenisering – som raskere oppgjør og programmerbarhet – samtidig som de forblir innenfor tradisjonelle investorbeskyttelsesrammer.

Analytikerne forventer at fondene vil fortsette å vokse raskere enn stablecoins på grunn av avkastningsfordelen. Likevel forventer de ikke at denne veksten fundamentalt vil endre balansen mellom de to markedene.

«Vi tviler på at tokeniserte pengemarkedsfond vil vokse utover 10–15% eller så av stablecoin-universet, med mindre det skjer en regulatorisk endring som reduserer den strukturelle ulempen som oppstår fra at tokeniserte pengemarkedsfond er klassifisert som verdipapirer,» heter det i rapporten.

Begrenset regulatorisk støtte hittil

Hittil har den regulatoriske støtten vært begrenset. Analytikerne pekte på at Securities and Exchange Commission (SEC) tidligere i år innførte en forenklet prosess for utstedelse av on-chain-pengemarkedsfond. Initiativet er ment å forenkle innløsninger og redusere operasjonell friksjon for fond som bruker blokkjedebasert registerføring.

Analytikerne bemerket også nylige anstrengelser fra tradisjonelle finansfirmaer og kryptonative selskaper for å la institusjonelle investorer bruke on-chain-pengemarkedsfond som sikkerhet ved handel utenom børs. Under disse ordningene kan investorer stille tokeniserte fondandeler utstedt gjennom regulerte plattformer, mens de underliggende eiendelene forblir i regulert forvaring utenom børs.

Verdien av disse beholdningene kan deretter representeres innenfor en handelsplass eller kryptobørs, noe som lar institusjoner tjene avkastning på sikkerhet samtidig som de bruker den til handelsformål.

Analytikerne beskriver likevel disse utviklingene som kun «marginale» forbedringer som trolig ikke vil endre det bredere bildet – «som setter tokeniserte pengemarkedsfond i en strukturell regulatorisk ulempe i forhold til stablecoins, og forhindrer sømløs sirkulasjon og bruk på tvers av kryptoøkosystemet.»