Det er sterk interesse i markedet for en ny gruppe selskaper som ofte omtales som neoclouds. De bygger datainfrastruktur som er skreddersydd for kunstig intelligens, og blir av flere beskrevet som den mest risikofylte delen av AI-investeringer.
Neoclouds skiller seg fra de etablerte hyperskalerne, som Amazon Web Services, Google Cloud Platform og Microsoft Azure. Mens hyperskalerne tilbyr flerbruks datakraft til et bredt spekter av store kunder og har vært i markedet i mange år, forsøker neoclouds å vinne terreng som spesialister på AI-arbeidslaster.
For å bygge kapasitet raskt har flere av selskapene tatt opp store mengder gjeld. Bransjefolk advarer om at det kan ta lengre tid å nå lønnsomhet enn markedet legger til grunn, og at enkelte kan ende med å bli kjøpt opp dersom de ikke når vekst- og marginmålene sine. Samtidig beskrives aksjekursene som svært volatile.
Store svingninger i børsnoterte neocloud-aksjer
CoreWeave er blant de mest omtalte børsnoterte aktørene i segmentet. Aksjen har hatt kraftige bevegelser fra måned til måned, med både bratte fall og raske oppturer.
Konsulenter hos McKinsey har tidligere pekt på at neoclouds opprinnelig vokste fram som en midlertidig løsning på knapphet på GPU-er, men at økonomien i det som ofte omtales som bare-metal-as-a-service kan være sårbar.
Analytikere peker samtidig på at mye av utviklingen i neocloud-markedet skjer utenfor de tradisjonelle aksjemarkedene, men at også private investorer bør følge bedre med på hvilke selskaper som kan bli indirekte vinnere av AI-bølgen.
Hvem er de nye aktørene?
Blant neocloud-selskapene nevnes Lambda Labs, WhiteFiber, Nebius, Crusoe, TensorWave og Genesis Cloud. CoreWeave omtales ofte som den største aktøren i gruppen.
CoreWeave ble notert på Nasdaq i 2025. Analytikere hos Wolfe Research har i en vurdering trukket fram selskapets tilgang på kapasitet og evne til å skaffe moderne GPU-er som et konkurransefortrinn, særlig i et marked preget av knapphet og flaskehalser i leverandørkjedene.
Nebius, med base i Amsterdam og også notert på Nasdaq, blir av enkelte analytikermiljøer omtalt som en framvoksende AI-hyperskaler. Citi har blant annet vist til at selskapet har en tydelig finansieringsstrategi, og at en stor del av investeringsplanene allerede skal være finansiert. Analytikerne peker også på at selskapets AI-skysegment nylig skal ha nådd positiv EBITDA, og at det kommuniseres ambisjoner om stigende marginer på sikt.
Gjeld og priskrig skaper uro
Neocloud-selskapene satser på at en rendyrket AI-profil skal gjøre dem i stand til å levere tjenester rimeligere enn hyperskalerne. Noen mener målet er å komme ned mot en brøkdel av gjennomsnittskostnaden. Men forsøk på å kombinere lave priser med raske utbygginger har ført til økende bekymring for gjeldsnivåene.
– Jeg tror neocloud-leverandørene er litt virkelighetsfjerne når det gjelder hvor raskt de tror dette markedet kommer til å ta av. De tror det skjer i løpet av ett til to år. Jeg tror det blir en fem til ti år lang marsj, slik det var med skytjenester, sa David Linthicum, tidligere sjef for skystrategi i Deloitte, i et intervju.
Ifølge tall som er omtalt i artikkelen har CoreWeave et høyt forhold mellom gjeld og EBITDA, og samlet gjeld anslås av ulike kilder til et tosifret antall milliarder dollar. Nebius tok opp flere milliarder dollar i gjeld i mars for å finansiere datasenterutbygging, noe som ble fulgt av en markant kursnedgang i perioden etterpå.
– Hvis jeg drev CoreWeave og gjorde store veddemål med lånte penger, ville jeg vært bekymret for at tiden løper ut. At långiverne vil ha pengene tilbake før jeg rekker å bli lønnsom, og at jeg da må selge selskapet billig, slik at det ender som en avdeling i Amazon. Det er risikoen, og den er betydelig, sa Linthicum.
Den store usikkerheten: Blir AI en varig gullgruve?
I tillegg til konkurransen i markedet deler neoclouds en overordnet risiko med resten av teknologisektoren: at kunstig intelligens ikke får et stort nok kommersielt gjennombrudd, og at etterspørselen flater ut før investeringene gir avkastningen som trengs for å betjene gjelden.
Samtidig mener flere analyseselskaper at de ser reell etterspørsel, og at AI i økende grad blir en del av arbeidsflyter i næringslivet.
– Det er ikke et lukket system. Det er ikke fake. Folk trenger virkelig disse enorme, ekstremt dyre brikkene, sa Jed Dougherty, senior visepresident for AI og plattform i Dataiku, og viste til et eksempel knyttet til SoftBank.
Han opplyste at SoftBank skal ha brukt Dataiku-agenter til å effektivisere salgsarbeidet, og at selskapet beregnet en tidsbesparelse på 250.000 timer i året.
