Økonomer anslår at økende olje- og gasspriser kan løfte inflasjonen i eurosonen betydelig. Markedene har allerede begynt å prise inn risikoen for en renteøkning i 2026.
Oljeprisene opplevde mandag en av de mest dramatiske intradagsbevegelsene noensinne, etter at president Donald Trump ga signaler om at den USA-ledede militæroperasjonen mot Iran nærmet seg slutten.
For europeiske forbrukere har lettelsen likevel ennå ikke nådd bensinstasjonene.
På en pressekonferanse mandag kveld sa Trump at amerikanske og israelske styrker hadde gjort raske fremskritt i operasjonene mot Iran, og han understreket at Washington ikke vil tillate forstyrrelser i de globale energiforsyningsrutene, inkludert Hormuzstredet.
«Oljetilførselen vil bli dramatisk sikrere», – sa Trump, og la til at USA kan eskortere tankskip gjennom den strategisk viktige sjøveien dersom det blir nødvendig.
Da han ble spurt om konflikten kunne være over i løpet av få dager, svarte Trump:
«Det tror jeg», – uttalte Trump.
Den amerikanske referanseoljen West Texas Intermediate, som søndag kveld hadde steget til 119 dollar (110 euro) fatet på frykt for en mulig stengning av Hormuzstredet, falt til under 90 dollar (83 euro) ved slutten av mandagens handel – en bevegelse på mer enn 30 dollar på under 24 timer.
Til tross for den kraftige korreksjonen i oljeterminer, slår endringer i engrosprisene på olje verken umiddelbart eller symmetrisk ut i detaljprisene på drivstoff.
Det er nettopp dette tidsetterslepet som gjør at økonomer ennå ikke er klare til å friskmelde inflasjonsutsiktene i eurosonen.
Europeiske drivstoffpriser holder seg rundt 2 euro per liter
Ifølge «Fuelo», en plattform som følger drivstoffpriser i sanntid over hele Europa, ligger prisene på bensin og diesel fortsatt høyt i flere større europeiske byer.
I Milano koster blyfri 95-bensin 1,89 euro per liter og diesel 2,10 euro, mens Paris ligger noe høyere på bensin med 1,92 euro og noe lavere på diesel med 2,06 euro.
Frankfurt er dyrest av de tre, med blyfri 95 til 2,12 euro literen og diesel til 2,19 euro.
«Den viktigste kanalen for hvordan konflikten i Iran påvirker vekst, inflasjon og pengepolitikk i Europa, er økningen i energipriser, ettersom de fleste europeiske land er nettoimportører av olje og gass», – sa Sven Jari Stehn, sjeføkonom for Europa i «Goldman Sachs», i en analyse publisert forrige uke.
«De fleste europeiske land er nettoimportører av olje og gass», – la han til.
Ifølge tommelfingerregelen til «Goldman Sachs» vil en økning i oljeprisen på 10 prosent gi om lag 0,3 prosentpoeng høyere samlet inflasjon i eurosonen.
Selskapet advarte imidlertid om at ikke-lineære effekter kan forsterke sjokket, særlig dersom gassprisene – som følger en annen dynamikk enn olje – også forblir høye.
Tre scenarier for europeisk inflasjon
Ruben Segura-Cayuela, sjeføkonom for Europa i «Bank of America», skisserer tre mulige scenarier avhengig av hvor lenge de høye energiprisene varer.
I det mest sannsynlige utfallet stabiliserer oljeprisen seg rundt 80 dollar (74 euro) fatet og den nederlandske gassreferansen TTF rundt 50 euro per MWh i om lag to måneder.
I dette scenariet vil inflasjonen i eurosonen kortvarig toppe nær 2,5 prosent i mars og april før den faller tilbake til under 2 prosent mot sensommeren. BNP-veksten anslås til rundt 1,0 prosent i 2026 – lav, men håndterbar, og lite sannsynlig å utløse en innstramming fra Den europeiske sentralbanken (ECB).
Et kraftigere sjokk, der oljeprisen når 100 dollar (92 euro) og gassprisen 60 euro per MWh, vil være mer skadelig.
I så fall vil inflasjonen i gjennomsnitt ligge på 2,4 prosent i 2026, med en topp over 3 prosent i andre kvartal. Veksten vil kunne bremse til rundt 0,8 prosent, og tidspunktet for en varig retur til ECBs inflasjonsmål på 2 prosent vil trolig skyves til tidlig i 2027.
Det tredje scenariet innebærer en langvarig forstyrrelse. Selv om oljeprisen holder seg rundt 80 dollar, kan et energisjokk som varer i fire måneder løfte den årlige inflasjonen til rundt 2,2 prosent, med en gjennomsnittlig inflasjon på 2,5 prosent i andre kvartal og en nedbremsing i BNP-veksten til rundt 0,9 prosent – med fare for en midlertidig resesjon.
Dersom energiprisene forblir høye, anslår Segura-Cayuela at ECB trolig vil måtte heve styringsrenten med totalt 50–75 basispunkter, sannsynligvis innen september.
«Hvis energiprisene ikke normaliserer seg innen juni, kan ECB godt komme til å heve renten», – sa Segura-Cayuela.
«Markedene har priset inn denne risikoen», – understreket han.
«Oxford Economics»: Den gamle «se-igjennom»-strategien gjelder ikke lenger
For Michael Saunders, seniorøkonomisk rådgiver i «Oxford Economics», handler trusselen ikke bare om nivået på oljeprisen – men også om hvorvidt sentralbankene fortsatt har troverdighet til å absorbere sjokket uten å reagere.
Den tidligere antagelsen om at sentralbankene enkelt kunne se gjennom energidrevet inflasjon, gjelder ikke lenger, argumenterte Saunders i en nylig publisert analyse. Den nye tilnærmingen, påpekte han, er å motvirke risikoen for at sjokk i energiprisene sprer seg til bredere inflasjonsforventninger.
Ved hjelp av «Oxford Economics’» globale økonomiske modell anslo Saunders at dagens forutsetninger om energipriser innebærer at inflasjonen i eurosonen i fjerde kvartal 2026 vil ligge om lag 0,5–0,6 prosentpoeng høyere enn tidligere ventet. Effekten er større enn i de fleste andre store økonomier, noe som reflekterer Europas strukturelle avhengighet av energiimport.
ECB vil trolig holde rentene uendret på kort sikt, la Saunders til, men siden rentenivået allerede ligger rundt et nøytralt nivå, kan banken velge å stramme til i løpet av året dersom energiprisene fortsetter å stige.
Markedet priser inn 42 prosent sannsynlighet for ECB-renteheving
Den finansielle prediksjonsplattformen «Polymarket» indikerer nå en sannsynlighet på 42 prosent for at ECB hever renten i 2026 – opp fra bare 12 prosent før Iran-konflikten brøt ut for mindre enn to uker siden.
Den nesten tredoblingen av implisitt sannsynlighet illustrerer hvor mye markedet har revurdert ECBs trolige reaksjonsmønster.
Før Iran-kampanjen fra Trump-administrasjonen var konsensus klart i retning av rentekutt i de fleste utviklede økonomier.
Nå, med energidrevet prisvekst som truer med å løfte inflasjonen i eurosonen tilbake over 3 prosent i månedene som kommer, sikrer stadig flere investorer seg mot muligheten for at ECB i stedet blir nødt til nok en gang å stramme inn pengepolitikken.
